Europa bringt viele technologieorientierte Gründungen hervor. Schwieriger wird es, wenn aus einem guten Unternehmen ein international relevantes werden soll. Eine Analyse der Europäischen Zentralbank zeigt, dass dabei eine Finanzierungslücke sichtbar wird, die weit über einzelne Startups hinausweist. Sie betrifft Europas Fähigkeit, Wissen, Unternehmertum und wirtschaftliche Wertschöpfung dauerhaft miteinander zu verbinden.
\nEine frühe Finanzierungsrunde kann eine Idee in ein Unternehmen verwandeln. Sie bezahlt erste Mitarbeitende, Produktentwicklung und den Zugang zu einem Markt. Für stark wachsende Unternehmen kommt danach eine andere Größenordnung ins Spiel. Internationale Expansion, Forschung und der Aufbau belastbarer Strukturen benötigen Kapital über mehrere Jahre. Genau in dieser Phase wird der europäische Standort verletzlich.
\nDie Europäische Zentralbank beschreibt in ihrem Economic Bulletin eine deutliche Lücke zwischen Europa und den Vereinigten Staaten. Bei den Fondsvolumina stehen rund 930 Milliarden Euro in den USA etwa 150 Milliarden Euro in der Europäischen Union gegenüber. Dabei handelt es sich um Größen nach Fondsstandorten und nicht um jährliche Investitionen. Die Zahlen zeigen trotzdem, wie unterschiedlich die Kapitalmärkte auf wachstumsstarke Unternehmen vorbereitet sind.
\nBesonders relevant ist der Abstand in späteren Finanzierungsrunden. Europäische Fonds sind häufig kleiner und können große Wachstumsrunden nur begrenzt allein tragen. Das Problem liegt damit weniger in der Entstehung neuer Unternehmen. Es liegt in der Fähigkeit, diese Unternehmen über die frühe Phase hinaus zu begleiten.
\nIn der öffentlichen Debatte wird häufig auf die Zahl neuer Gründungen oder auf frühe Risikokapitalrunden geschaut. Diese Perspektive erfasst einen wichtigen Teil des Geschehens, greift für wachstumsstarke Unternehmen aber zu kurz. Ein Startup kann technologisch überzeugend sein und erste Kunden gewinnen. Damit ist noch nicht geklärt, wie es seine Entwicklung in mehreren Ländern finanziert oder größere Marktchancen schnell genug nutzt.
\nSpäte Finanzierungsrunden erfüllen eine andere Funktion als das Kapital am Anfang. Sie tragen die Kosten einer Phase, in der ein Unternehmen bereits bewiesen hat, dass seine Lösung grundsätzlich funktioniert, aber für weiteres Wachstum erhebliche Mittel braucht. Forschung und Entwicklung laufen weiter. Neue Märkte müssen erschlossen werden. Teams wachsen. Der Kapitalbedarf steigt schneller, als es klassische Finanzierungsquellen oft abbilden können.
\nWenn passende Investoren fehlen, entstehen für die betroffenen Unternehmen mehrere Ausweichbewegungen. Einige suchen Kapital außerhalb Europas. Andere verlagern Aktivitäten. Wieder andere nutzen außereuropäische Börsen oder Übernahmemärkte. Für das einzelne Unternehmen kann das eine vernünftige wirtschaftliche Entscheidung sein. Für Europa bedeutet es zugleich, dass ein Teil der Wertschöpfung aus einer hiesigen technologischen Entwicklung an andere Standorte wandert.
\nDas ist der entscheidende Punkt der EZB-Analyse. Die Finanzierungslücke ist keine isolierte Frage des Startup-Marktes. Sie berührt die Fähigkeit einer Region, eigene Unternehmen in die nächste Entwicklungsstufe zu bringen. Forschung kann am europäischen Standort entstehen, die Gründung ebenfalls. Wenn das Wachstum später an Kapitalstrukturen außerhalb Europas gebunden ist, bleibt die wirtschaftliche Wirkung teilweise anderswo.
\nDie Unterschiede zwischen den USA und Europa hängen laut EZB stark von der Zusammensetzung der Investorenbasis ab. In den Vereinigten Staaten stellen Pensionsfonds und Stiftungen in größerem Umfang langfristiges Kapital bereit. In Europa spielen öffentliche Akteure eine wichtigere Rolle. Der Europäische Investitionsfonds wird in diesem Zusammenhang ausdrücklich genannt.
\nDiese Struktur prägt, welche Finanzierungsrunden möglich werden. Große institutionelle Investoren können langfristige Beteiligungen eher tragen und hohe Summen in späteren Phasen bereitstellen. Wenn solche Akteure im europäischen Markt weniger stark vertreten sind, werden Finanzierungsrunden kleiner oder stärker von einzelnen öffentlichen Programmen abhängig. Das schafft Unterstützung, ersetzt aber keine breit aufgestellte Kapitalbasis.
\nHinzu kommt die Fragmentierung der europäischen Kapitalmärkte. Unternehmen bewegen sich über Ländergrenzen hinweg, treffen dabei aber auf unterschiedliche regulatorische Bedingungen und eingeschränkte grenzüberschreitende Finanzierung. Für Investoren erhöht das die Komplexität. Für Gründerteams kann es bedeuten, dass eine europäische Wachstumsstrategie früher auf nationale Grenzen stößt, als es das Geschäftsmodell eigentlich vorsieht.
\nHier zeigt sich eine Spannung, die in regionalen Innovationsökosystemen häufig unterschätzt wird. Gute Gründungen entstehen selten aus einem einzelnen Baustein. Sie brauchen Forschung, unternehmerische Umsetzung, Kundenzugang, qualifizierte Mitarbeitende und Kapital. Diese Elemente können an einem Standort vorhanden sein und trotzdem nicht gut genug verbunden sein. Dann entsteht ein Unternehmen, aber kein belastbarer Wachstumspfad.
\nGenau das kennen wir aus der Arbeit mit Gründerteams. Der Übergang von einer frühen Lösung zu einem Unternehmen mit internationaler Reichweite verändert die Beziehungen zu allen Beteiligten. Forschungspartner werden für die Weiterentwicklung wichtig. Mittelständische Unternehmen können als erste Kunden, industrielle Partner oder Marktkenner eine Rolle spielen. Kapitalgeber müssen Entwicklungszeiten und branchenspezifische Risiken einordnen können. Fehlt eine dieser Verbindungen, wird Wachstum schwerer planbar.
\nDie EZB verweist außerdem auf Unterschiede in der sektoralen Verteilung des Risikokapitals. In den USA hat der Anteil von Software und IT-Dienstleistungen stärker zugenommen. Europa verfügt zugleich über eine stärkere traditionelle Industriebasis. Daraus folgt keine pauschale Bewertung der Innovationsfähigkeit beider Regionen. Es zeigt vielmehr, dass Unternehmen unterschiedliche Kapitalbedarfe und Wachstumsmuster haben.
\nEin softwareorientiertes Geschäftsmodell kann in kurzer Zeit viele Märkte erreichen und seine Expansion anders organisieren als ein Unternehmen, dessen Entwicklung eng mit Forschung, Produktion oder industriellen Zulassungen verbunden ist. Technologisch anspruchsvolle Gründungen aus Industrie und Wissenschaft benötigen häufig längere Entwicklungszeiträume und größere Vorleistungen. Ihre wirtschaftliche Bedeutung lässt sich deshalb nicht allein an Geschwindigkeit oder Bewertungsrunden ablesen.
\nFür Europa entsteht daraus eine doppelte Aufgabe. Die vorhandene industrielle Basis ist ein wichtiger Anknüpfungspunkt für neue Lösungen. Sie bietet reale Anwendungsfelder, technische Kompetenz und etablierte Wertschöpfungsstrukturen. Gleichzeitig braucht dieser Bereich Finanzierungsmodelle, die zu längeren Entwicklungszeiten und hohen Investitionen passen. Ein Kapitalmarkt, der vor allem sehr schnell skalierende Geschäftsmodelle bevorzugt, bildet diese Wirklichkeit nur unvollständig ab.
\nDas verändert auch die Bedeutung von Zusammenarbeit. Technologietransfer endet nicht mit einem Forschungsergebnis und beginnt nicht erst mit einer Investitionsentscheidung. Dazwischen liegen Erprobung, Marktverständnis, Partnerschaften und die Frage, ob ein Unternehmen seine Lösung in einer relevanten Größenordnung weiterentwickeln kann. Mittelstand, Wissenschaft, Startups und Kapitalgeber bringen dabei unterschiedliche Perspektiven ein. Erst ihr Zusammenspiel macht aus einer technologischen Möglichkeit wirtschaftliche Wirkung.
\nDer BadenCampus ist ein Ort, an dem solche unterschiedlichen Perspektiven aufeinandertreffen können. Mit BadenCampus Invest als Investor für Deep Tech Startups und Industrie-Innovationen in Südwestdeutschland, finanzieren wir nicht nur erfolgreiche Startups, sondern schaffen ein Ökosystem, das regionale Innovation auf die internationale Bühne hebt. Daraus entsteht jedoch noch kein automatischer Wachstumserfolg. Wir erleben, wie stark die Entwicklung eines Unternehmens von seinem Umfeld abhängt. Ein Startup braucht Zugang zu Wissen und Märkten. Ein etabliertes Unternehmen braucht Wege zu neuen Technologien. Forschung braucht Partner, die aus Ergebnissen Anwendungen machen. Und Kapital, wie das von BadenCampus Invest, verbindet diese Elemente nur dann wirksam, wenn die übrigen Beziehungen tragfähig sind.
\nDie von der EZB diskutierten politischen Ansatzpunkte setzen deshalb auf eine stärkere Integration europäischer Kapitalmärkte, größere Beteiligungsmöglichkeiten institutioneller Investoren und weniger regulatorische Fragmentierung. Eine Garantie für das Schließen der Finanzierungslücke ist damit nicht verbunden. Kapitalstrukturen allein ersetzen weder gute Geschäftsmodelle noch belastbare Partnerschaften. Sie entscheiden aber mit darüber, wo Wachstum stattfinden kann.
\nEuropas Herausforderung besteht damit nicht darin, möglichst viele Gründungen hervorzubringen. Entscheidend ist, ob aus diesen Gründungen Unternehmen werden können, die ihre Forschung weiterführen, Märkte erschließen und Wertschöpfung langfristig in Europa aufbauen. Dafür braucht es mehr als frühe Begeisterung und einzelne Finanzierungsrunden. Es braucht ein Umfeld, in dem Wachstum über Ländergrenzen hinweg möglich wird und in dem Kapital, Wissen und industrielle Erfahrung dauerhaft zusammenfinden.
\nQuelle: Europäische Zentralbank, Europe’s venture capital gap and the financing of high-growth firms
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